東方基金副總經理陳振宇:價值投資的核心是企業家精神

時間:2015-10-12 作者:【姜隆】 來源:【中國基金報】



價值投資究竟是什么?是財務報表上不斷上漲的數字,還是行業成長潛力的兌現?對資產管理的從業者來說,每位大佬都有著不同的理解。對于從業19年的東方基金副總經理陳振宇來說又是什么呢?
誰更了解企業?
價值投資的根基在于誰更了解企業?然而這個看似簡單的問題,其時非常難以回答。陳振宇表示,企業的管理者是否真的了解自己的企業呢?答案是“未必”。他說,如今如日中天的深圳某互聯網公司,在2000年之初曾經想賣掉公司,那時,這位企業家是否真正了解自己企業的價值呢?要是知道的話,還會選擇賣出嗎?
那么,從企業的生命周期來看,百年企業是否就具有投資價值呢?陳振宇的認為,這也“未必”,從清朝到當下有很多百年老店依然健在,他們不僅跨越了時間還跨越了時代的變遷。那么這些企業的投資價值究竟有多大呢?不言而喻,除了品牌和歷史以外,很多百年老店都沒能登陸資本市場,這也已經說明了他們的投資價值。
陳振宇對于價值投資究竟是怎么解釋的呢?他說:“最終看的是企業家精神,這是價值投資的核心,是真正的價值投資”。企業家的成長經歷比企業本身更重要,投資的核心是未來,而只有通過企業家精神才能看出企業的未來。
因此,一家企業核心價值是看實際控制人、CEO或董事長的企業家精神。陳振宇表示,企業都會有新陳代謝,每一代企業家都有著不同的特質,他們是企業的靈魂,是無可取代的。有些企業家事業有成就到處游山玩水,荒廢事業,有些企業家精益求精,發展壯大。價值發現由此而來。所以企業家精神決定價值投資周期的變化。
辯證的長期投資
沒有了喬布斯的蘋果公司還是以前那家蘋果公司嗎?陳振宇表示,企業可以永續,而企業家卻在更替,對企業的判斷也可能會隨之發生變化。
他說:“因此從企業家精神來看價值投資,無非兩種方式,中短期和中長期。在具體的投資中要辯證的看待。”在具體的投資行為方面,他表示,因為我們企業的長期都是由短期構成的,如果每個短期都做得好,那么長期也一定做的很好。
然而,企業發展總是面臨很多的不確定性,因此在投資的過程中,短期投資有可能轉為中期投資,這時需要把握企業的業績等各項指標,提高確定性。隨著企業發展,企業家精神開始兌現之時,之前的短中期投資行為就變成長期投資行為。
另外,市場和行業的變化速度也是決定投資方式的關鍵之一,當行業變化速度很快時,選擇短中期投資為主。投資邏輯上要從長期去著眼,但是從短期著手。陳振宇解釋到,因為變化快,誰也不知道哪個企業能成功,所以你必須在當下這個階段,投資最具企業家精神的企業。
最終陳振宇總結到,投資在中短期一定是順勢而為,在中長期一定是逆向投資,不同行業的決策方式也不同。


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